上市年仅一年的绝味食品(603517.SH)，迎头赶上完整股东抛的清仓式平安保险计划。上市前就大股东的九鼎系由，所所持股份停售期刚刚过，就计划清仓所所持股份。从此前公布的财报来看，绝味业绩仍在持续下跌。

卖方研究员也在鼎力引荐，多家研报甚至预测，绝味门店数量将超强2万家，公司天花板最少在10年之后。但是，完整股东停售期刚刚过，就抛清仓式平安保险的计划，给市场火热的心倒入了一盆冷水。

食品行业是一个能产生大牛股的地方，但也是“黑天鹅”最爱人流连的行业之一。面临上市年仅一周年的热门股，你是信券商的“嘴炮”，还是信完整股东真为金白银的动作？被禁后立刻抛清仓式平安保险，九鼎系由七年浮盈超10亿绝味食品于3月19日发布公告，公司股东周原九鼎、文泰九鼎、金泰九鼎及深圳资贤白鱼平安保险总计不多达公司3456万股，占到公司总股本的8.43%。

目前，四家机构的股权数量正是3456万股，这意味著，周原九鼎等将计划清仓式平安保险。绝味食品于2017年3月17日上市，亮相限售股被禁日为2018年3月19日。

这意味著，原始股一被禁，四家机构股东就计划清仓。四家机构中，周原九鼎、文泰九鼎、金泰九鼎为完全一致行动人，同属“九鼎系由”。

招股书表明：昆吾九鼎投资是这三家机构的大股东(昆吾九鼎投资是周原九鼎和文泰九鼎的第一大股东，是金泰九鼎的第二大股东)。昆吾九鼎投资主要专门从事投资基金股权投资管理业务，是九鼎投资(600053.SH)的全资子公司。九鼎系由旗下的投资基金股权投资机构于2011年转入绝味食品。

2011年3月，这三家机构花费大约1.17亿大股东绝味食品，占到总股本的9%。后经几次资本公积金转增后，九鼎系由的股权数量超过3456万股，以绝味食品目前(3月19日)的收盘价计算出来，九鼎系由股权市值约11.89亿，浮盈多达10亿元。如果计算出来历年所获得收益，当前浮盈有可能多达11亿元。

九鼎系由的这次投资堪称大获全胜，投资绝味食品的时间也早已长达7年，意图尽早回笼资金无可厚非。但是如此大金额的平安保险计划压顶，投资者不可不当心。下面就来说说道关于食品行业投资的一些独有风险以及绝味的业绩情况。

食品股回忆：味千市值冷却八成，蒙牛股价一天跌到去六成食品是一个能产生大牛股的行业，不管是美股的麦当劳，还是A股的伊利股份，都让长年投资者利润丰厚。但是，由于独有的食品安全风险，这也是黑天鹅频密捕食的领域，明星股被一起相当严重的食品安全危机沉没的案例屡见不鲜。有些早已堕落，股价一蹶不振。

以在港股上市的味千(0538.HK)为事例，2011年之前，味千拉面凭借的一则广告语——“一碗汤的钙质含量是牛奶的4倍，普通肉类的数十倍”，深得消费者注目。然而，2011年7月，媒体曝出，味千拉面着力宣传的纯猪骨熬制的汤底是用浓缩液勾兑而出，引致了知名的“猪骨门”事件。事件愈演愈烈后，味千业绩经常出现下跌。

2011年，公司净利润为2.84亿，同比下跌25.46%。从此之后，味千一蹶不振，至今没恢复元气。味千近期业绩预告片表明：2017年，公司将经常出现亏损。

这是自2007年上市以来，味千首次经常出现的亏损。公司市值也从2011年7月的180亿港元，暴跌至目前(3月19日)的41亿港元，跌幅高达77%，市值冷却将近八成。

右图为味千股价走势图片：更加知名的是，十年前愈演愈烈的三聚氰胺事件，则完全政治宣传了国内的奶粉行业。以蒙牛乳业(2319.HK)为事例，2008年9月17日，公司因奶粉事件清盘；9月23日，股票复牌，当日，公司股价下跌60.25%。2008年，蒙牛净利润也由上年盈利9.36亿变成亏损9.49亿。

三聚氰胺事件之后，国人对本土奶粉的信任大幅度上升，外资品牌较慢转入国内市场。据中国奶业协会数据，2007年时，外资奶粉在国内市场的占有率还只有35%，十年后(2017年)这一数字已下降到56.2%。外资品牌的强势兴起，大大断裂着本土奶粉的生存空间。曾多次的国产配方奶粉巨头—贝因美(002570.SZ)，在2017年变卖上海、北京等29套房产后，亏损额仍低约9.63亿。

也有在食品安全危机后痛定思痛，凤凰涅槃的故事。以伊利股份(600887.SH)为事例，不受三聚氰胺事件影响，2008年伊利也经常出现了超过16.87亿的亏损。但此后几年，经过一系列整顿，公司业绩经常出现了很快快速增长。

到2016年时，伊利净利润高达56.69亿。总市值在2018年初乘势突破2000亿大关。听完食品行业的回忆，再行来想到绝味食品2017年的业绩情况。

券商集体直言：绝味门店数将约2万家？财报表明：2017年，绝味食品总营收为38.62亿，同比快速增长17.98%；净利润为5.03亿，同比下跌32.38%。公司称之为，业绩下跌的主要原因是营业收入减少。

快速增长扩展的门店数量，是绝味营收快速增长的最重要原因。华创证券研报称之为：2017年底，公司门店数量多达9000家，同比快速增长15%左右。近年来，绝味食品坚决跑马圈地饱和状态开店的策略。

一些券商甚至预估绝味能承托2万家以上的门店数量。比如，太平洋证券研报指出，绝味计划未来8—10年减少门店数量到2万家，平均值每年减少800—1200家左右，相等于每年10%左右的快速增长。华创证券研报预计，募投项目投产后，绝味年追加生产能力9.45万吨，合计生产能力将多达15万吨，需要承托2万家以上的门店销售。加盟店是绝味食品最主要的收益来源。

以2017年上半年为事例，公司财报表明，2017年上半年，主营业务收益90%以上源于加盟模式的产品销售。但是，以加盟店为主要扩展模式的绝味，随着门店数量的减少，潜在的食品安全风险不容忽视。据绝味招股书表明，公司门店曾被监管部门或媒体找到不存在销售环境不合格、细菌微克、短斤少两等问题。

以下图片来自认购说明书：招股书表明：从2013年到2016年9月份，公司被抽验不存在问题的次数合计为126次。公司在财报中也称之为，随着生产经营规模的不断扩大和加盟商的大大减少，在加盟商模式方面的运营管理、内部掌控等方面将面对更大的挑战。这种警告并不是例行公事，对于食品类上市公司而言，食品安全隐患所隐蔽的投资风险，有一点投资者时刻警觉。

食品安全风险不一定不会再次发生，但是四季度单季利润增长速度下降，早已近在眼前。第四季度净利润增幅上升：涨价红利能持续多久？从全年数据来看，2017年绝味食品利润增幅高达32.38%，并远比较低。但如果从第四季度单季利润仔细观察，增长速度在显著上升。根据财报测算，2017年第四季度，绝味食品单季营收为9.73亿，同比快速增长14.87%；净利润为1.25亿，同比增幅仅有为16.8%。

而2017年前三季度营收和利润增幅分别为19.07%和38.42%。与前三季度比起，无论是营收还是净利润增长速度，四季度都有明显下降。此外，近年来绝味业绩下跌，还受到了涨价红利的承托。

以毛利率为事例，2017年前三季度，公司销售毛利率为35.43%，销售毛利率刷新自2011年以来的新纪录。自2014年以来，公司毛利率都呈现出持续走高的现象。产品涨价是毛利率下跌的最重要因素。国海证券研报表明：2013年—2015年，绝味产品的单位售价由2.97万元/吨，上涨至3.36万元/吨，涨幅为13.13%；公司产品涨价幅度远大于成本增长幅度。

以2015年为事例，2015年公司产品成本增加3.41%，但售价增幅却约5.91%。但是，种种迹象指出，产品涨价速度快过成本增幅的局面可能会再次发生一些变化。

公开发表信息表明：自2017年后半年，由于不受环保征地影响，市场上毛鸭供应量紧绷，造成鸭肉价格较慢下跌。多达，2018年1月，毛鸭价格同比涨幅已低约25%。较慢下跌的成本或许不会抵销产品涨价带给的红利。

单季度利润增长速度下降，机构股东一被禁就抛清仓式平安保险计划，鸭脖子的茁壮传奇否需要持续，这个春季充满著不确定性。

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